海航系的發狂擴大，終極可能碰壁于寥寥數億元周轉不靈。
自2011年起，海航旗下大新華物流拖欠幾家船公司租費一事，在金融界引起軒然大波，包含有中金在內的多家券商警告個人的客戶：海航集團資本緊迫，應回避其保證和發布的債券。
對此，海航集團董事長陳鋒和執行總裁李先華均辯白說，大新華物流實質欠款不到5000萬美金，應收賬款過份7億元人民幣。海航集團其時的報導稿稱，這是海運產業全面面對的三角債疑問。
不過理財周報近日牟取的一份報表顯示，大新華物流絕非而已5000萬美金償債疑問。2011年，大新華物流總財產574億元，總欠債4116億元。此中流動欠債高達304億元，1年內到期的金融機構欠債本息之和高達83億元–而這家公司2011年全年凈利潤不到45億元。
而一切還未了結，理財周報獲悉，在已往的幾個月中，大新華物流一直在實施關停并轉，旗下多家公司減薪解雇，近期剛才賣出天天快遞。同時，2011年公佈的一系列并購方案中，富奎集團和泉州船舶都由於收購款未能到賬而流產。最奪目的是，大新華物流中止了部門金海重工的船訂單。
對于大新華物流而言，金海重工本是解決現金流的最大指望。依照方案，金海重工假如年內或許借殼上市，可認為集團解決60億元融資。
不過大新華物流的撤單，表示海航系通過關聯買賣粉飾金海重工業績的決心告一段落。
假如金海重工年內無法上市，依照2010年和關連私募的規定，金海重工年底可能將花過份55億元從私募回購股份。
年頭，大新華物流還曾將但願寄托在國家開闢銀行上，但願與國開行告竣戰略配合協議，并從國開行牟取30億美元新的授信額度。
不過到目前為止，兩方都并未公佈這一方案，沒有證據顯示國開行提供應了大新華物流這麼高的授信。
大新華物流資本陷入僵局。理財周報獲悉，海航集團正在各方籌措資本，方案年內再次對大新華物流增資，總計可能需求靠攏40億元。
不過這一切并非易事，海航集團自身欠債率高達78。前述理財周報所獲報表顯示，2011年前9個月，海航集團流動欠債到達780億元，同期財政本錢高達474億元。
由于掛心海航集團的包袱，部門銀行已經休止對海航集團層面授信，只肯與其下部門子公司商討新的抵押。
2011年下半年以來，海航集團旗下所有上市公司幾乎都公佈了新的資金行運方案。2005年和2008年抽血救主盛況重現。
一家基金公司稱，海航高層曾經在6月擺佈就海南航空80億增發項目訪問過他們。不過由于買方機構全面以為海南航空本次定增徹底無助于改良公司質量，介入懇切不高。這80億增發中，將有60億元被用于償還銀行抵押。
金海重工上市遇阻，大新華物流資本僵局
幾年以來，海航一直將金海重工視為最主要的IPO項目。截至2010年年底，金海重工總財產為221億元，而依照其時海航的安排，其上市后PE應當在20倍以上。這意味著金海重工將成為海航系第二大上市公司。
對于大新華物流而言，金海重工也至關主要，固然一直有H股上市方案，不過大新華物流常年吃虧，2011年主營業務吃虧兩億元擺佈，收益幾乎全都來自投資事件。
為了力保金海重工上市，大新華物流入主之后，將原舟善集團簽下的投行安信證券，改變為中金公司。
和所有海航系公司一樣，金海重工佔有幾個特征：高欠債、高質押、高度依靠關聯買賣。
2010年，金海重工曾進行總額45億元的Pre-IPO融資。依據此前海航集團提供應私募的資料，金海重工2007年、20世足討論區08年、2009年、2010年上半年的財產欠債率差別高達9378、8927、8654和8762。實質上，在其時45億元的募資目的中，有20億元方案被用于增補流動資本。
而大新華物流前后以金海重工股權為質押，發布了6款信托產物作為向金海重工買入船只的預支款。此外，金海重工和大新華物流都曾經發布過信托產物用以增補個人的流動資本。金海重工還為大新華物流旗下其他公司融資提供保證。
盡管中金公司向私募推介金海重工稱，其訂單排名中國前五，但其時不少私募掛心，金海重工大批訂單來自于大新華物流和海航旗下其他關聯企業。
據此前金海重工提供應私募的資料，2010年中金海重工已經列入方案的訂單中，來狂妄新華物流的包含有19艘176萬噸散貨船、8艘796萬噸散貨船、1艘18萬噸散貨船，訂單代價合計158億美元，占當期訂單的37
而最新的動靜是，金海重工以低價向國外公司轉售了6艘176萬噸散貨船，由於大新華物流已經無法付款。
對于金海重工來說，這可能是一個致命的衝擊。
目前大新華物流手中唯一的殼公司是ST天海B。不過天海一直堅定抵賴金海重工會注入。
2010年，金海重工最后私募融資大約43億元。報價太高。一位其時接觸過項目標私募表明，金海重工其時以每股3元發布，折合2010年PE105倍。而金海重工其時的允諾是：2010年-2011年上市，假如2011年12月31日仍然無法上市，公司將加上銀行固定期限利率回購股份。這一筆可能的支出高達55億運彩抽獎元
大新華物流的窘境，除了經營不善外，還源自內部亂賬。2009年，海航急忙上馬，由大新華物流、海航置業、海航實業三家公司組團，聯盟競標以1824億元拍下上海黃浦江中央段E18單位1-10號地塊，成為其時上海單價新地王。依據三家公司在海航地產中的股權規劃，大新華物流出資73億元，海航置業和海航實業各出資55億元，但實質全體由大新華物流墊付。
而海航地產成立后，關連債務全體轉入海航地產，至今大新華物流仍未收到這一筆錢。
5家上市公司定向增發緊要抽血
集團投資項目–通過大批關聯買賣改良財產組織–私募變現一部門–IPO或者置入上市公司推進市值增長–將佔有的股票全體質押給銀行或者信托公司獲取抵押–下一輪投資。一位私募界人士結算說：這即是海航的增長，和德隆是一樣的，融資大于一切。
而一直在集團中飾演蓄水池腳色的多家上市公司，本次聞風而動，再次飾演供血腳色。一是通過關聯買賣向集團提供現金，二是置入集團財產增加市值，令集團可以做更多股權質押和保證。
最新的一個案例是渤海租賃，2011年6月，*ST匯通公布重組計劃，股價持續漲停，隨后，海航系馬上開端了一系列目炫繚亂的財技演出。
8月12日，*ST匯通公布半年報；8月16日，海航資金將8475萬股質押給中原信托；8月26日，海航資金將3697萬股質押給華能貴誠信托；11月1日，公佈將有重大財產重組事項；11月4日，海航資金將5770萬股質押給蘇州信托；12月1日，公告子公司天津渤海將以243億元從海航集團買入海航集團（香港）公司；12月6日，海航資金將4000萬股質押給五礦國際信托；12月20日，海航資金將1950萬股質押給陜國投；2012年1月19日，海航資金再將10638萬股質押給中原信托；2月10日，海航資金將最后的6385萬股質押給中鐵信托。
至此，僅用了半年，海航資金所持渤海租賃438401073股中，總共質押了409151577股，質押率過份93
應用質押上市公司股權盡可能地加杠桿多融資是海航系公司極度代表的行運模式。據理財周報統計，海航系在ST天海B，易食股份、西安民生、九龍山中持有的所有股權質押率均到達了100，在海南航空中也靠攏各半。
本年下半年，ST海建、西安民生和九龍山，都可能公布新的財產置入方案。
在股權質押同時，天津渤海還向海航資金旗下另一家公司渤海國際信托申請了486億元人民幣抵押，其一年利率高達1015。這被許多投資人以為是純真的益處輸送。由於天津渤海收購海航（香港）的財政諮詢廣發證券曾經專門指出，天津渤海賬上有充分現金，基本無需為了重組另有融資。
而海運彩網站當機航（香港）的估值同樣引起爭議，243億的作價抉擇了較高的溢價33的計劃。事實上運彩網球分析，近幾年來，幾乎所有由集團出售給上市公司的財產，都是用收益法依照較高的溢價估值。
同樣密集進行財產騰挪的是海南航空。2011年12月，海南航空公佈，剝離地行業，總共作價4575億元，將海航國際旅游島開闢建設（集團）有限公司3333股權、海南航鵬實業有限公司、海南國旭實業有限公司、海南國善實業有限公司和戶縣地盤轉讓給集團。
事實上，這些財產被以為處置得并不合算。而已一年前，海南航空才以396億元從集團購買這些財產，其時的理由是業務多元化
而在市場質疑海航不能能介入房地產開闢經營時，海航曾經辯白，三家房地產公司下屬4塊地地理環境環境極為優勝，升值空間龐大，將由三家公司在前程兩年內以委托開闢方式給集團開闢，上市公司確定股權投資收益。
一年之后言猶在耳，海航已經抉擇賣出。從資本角度看，海島建設項目年化回報667，三家地產公司年化回報1085，平均下來甚至低于銀行抵押。
一位解析師向理財周報表明，海島建設賣給集團，是由於海島建設可能將與海南執政機構配合免稅項目，業績得到增加；另有ST海建的重組也已經就緒，集團將牟取市值提升帶來的溢價。
而幾幅地塊的置出，則被以為和海航地產的私募有關。
顯然，海南航空未曾將地產作為主攻方位，其一年前的置入和一年后的置出，只是為集團的各項投資提供過橋資本。
2011年10月和12月，海南航空還公佈，對大新華專業增資10億元，對香港航空增資84億元，以7056億元受讓海航財政公司20股份，以842億元受讓云南祥鵬航空股份，以694億元受讓天津航空股份。
這被外界樂觀以為，是海南航空的控股股東大新華航空終于拋卻了上市方案，海航成為集團航空財產唯一平臺。
但有解析師向理財周報表明，不去除海南航空再一次為集團過橋。大新華航空H股上市計劃一直牟取海南省執政機構支持，假如上市成行，集團很輕易將航空財產進行從頭盤整。因此海航這次會合投資，很有可能是為了增補集團流動資本。包含有受讓海航財政公司股份的做法，徹底與上市公司無關，也無此必須，好像而已是為了向集團提供一筆資本。
舉債投資擴大失敗
除了二級市場騰挪外，海航系公司救主心切，自2011年以來，海航旗下公司從公然市場融資的密集水平創下了古史記載。海南航空發布了50億元公司債，此中30億元用于償還銀行借款；香港航空發布了10億元人民幣債；美蘭機場發布了16億元中期單據和8億元債券；海航商務發布了7億元短期融資券；海航資金發布了15億元公司債。
與此同時，海航還發布了多只基金和信托產物。據集團個人統計，截至2011年年中，海航系已經累計發布信托141億元，募集基金26億元。
除此之外，海航集團還為靠攏300筆合同提供保證和質押，合計靠攏600億元。這些保證根本都提供應了下屬企業。
資本鏈緊繃的海航此刻面對的最大疑問是，除了已有上市公司之外，這幾年擴大的財產質量極差，旗下多塊擬上市公司并不被外界看好，幾乎無法變現。
依照原方案，金海重工和大新華航空都應在2012年上市。不過大新華物流無力付款船款，可能嚴重陰礙金海重工的業績體現。而大新華航空H股上市將涉及系列航空財產重組，顯然也并非今年內所能辦妥。
目前，市場正在傳言，海航旗下大批擬上市財產包含有香港航空、海航旅業、海航地產、金鹿公役機、石林航空都在尋找私募進入。
一家大型私募向理財周報表明，對海航的項目都不感嗜好，以為項目質量通常、要價太高、不珍視其他投資人益處。
更糟的場合顯露在海航基本不認識的行線上投注站 運彩業，如食物、體育、文化領域。很少有人知道的是，海航甚至已經佔有了個人的影業公司和院線。
一位知戀人士向理財周報表明，海航高層對于易食股份為龍頭的食物板塊投資就很不平意。這一部門屬于易控股，2012年頭，海航為此更改了易控股領導。
不過從本年上半年的功效來看，仍然不如人意，易控股上半年收入不到5億元，并未辦妥工作。
此中海航原有企業，如航食、鐵餐、易食股份下的辰濟藥業、寶雞飯館和海航飲品都辦妥較好。而易控股已經辦妥收購的企業牽手果汁、花旗果汁、貴州懷酒、湖南粒粒晶都體現不良。這批新企業根本都不到原方案的各半。
在易控股成立以后發作的靠攏10億元股權投資中，目前只有貴州懷酒項目較被看好。易控股的方案是，3年擺佈時間將其裝入易食股份或者其他上市公司。對于其他項目，幾乎只求不吃虧。如耗資過份1億元的粒粒晶，海航集團高層公然認可，是一個上當的項目。
海航許多新領域的并購投資都是一群青年人，或者從集團過來的，極度不技術，也不怎麼跟外界接觸。不過財大方粗，很敢投。前述知戀人士表明，這是海航向其他實業領域擴大不如人意的一大來由。
但理財周報了解到，盡管易控股仍在吃虧狀態，不過對于這家公司更為急迫的是，海航置業、海航實業和海航集團借款已經靠攏10億元，導致公司下半年融資工作很重。
前述知戀人士表明，海航旗下各個板塊都在年頭領到融資工作。不論以銀行、基金還是信托渠道融資，最后全面以拆借、墊資、存入財政公司等方式進入集團7個鍋蓋10個鍋的資金游戲。
起源理財周報
